广发基金：关于2025年投资市场的一些共识……

　　很多小伙伴应该有关注到，这周一（12月9日）下午，一则关于政治局会议的新闻引爆了与中国资产相关的资本市场。

　　由于A股市场当时已经收盘，所以海外市场和中债市场率先活跃起来，频频“报喜”。不过，随着周二的到来，市场在经过一天的交易和信息消化后，投资者情绪逐渐冷静下来。

　　近期市场涨跌幅

　　数据来源：wind、广发基金

　　从上表中，我们可以明显看到在不同市场之间，时间与行情的错位：

　　总的来说，尽管中间历经波动，但大部分主要资产近期的收益都是为正的，这也让我们看到市场的信心仍存。

　　01 为什么不同市场的反应差异这么大？

　　我们认为，核心原因是：

　　中国资产价格对于政策的反应比较敏感，而周一的政治局会议等重要会议的内容又好比一桌精心准备、各具特色的“满汉全席”（各方利好政策都有），投资者们从中挑选自己最心动的“佳肴”（符合自己偏好的利好政策），细细品味后（多方位解读），最终用手中的钞票投票决定哪些菜最对胃口（市场博弈）。

　　例如本次会议中：

　　数据来源：广发基金

　　不过，结合这几天的行情走势，可能有的投资者朋友会问：为什么海内外的投资者情绪都这么热了，咱们大A的反应还这么冷静呢？

　　事实上，我们反而认为这种或许是较为健康的市场走势。

　　不难想象，如果再出现一次像924那样“直线拉升”的行情，大家会不会觉得…

　　因此，在市场的这场“满汉全席”中，你的“口味”偏好决定了你如何看待这几天的市场走势。

　　当然，这里也要打个补丁，港股和A股的表现差异，也离不开原有的价位和筹码结构，以及汇率因素。

　　1．原有的价位

　　截至12月6日收盘，恒生指数已经与9月26日的收盘价接近了，相当于9月27日至10月7日之间的收益已经有所消化了。相比之下，沪深300虽然在10月也有过一段时间的调整，但整体而言阶段性低位的位置明显高于港股，则在利好消息来临时的向上弹性也偏弱。

　　2．筹码结构

　　自9月24日以来，A股市场迎来了显著的资金流入，随着政策的进一步支持和市场情绪的回暖，增量资金的流入使得市场更加活跃，不过投资者对于这些“增量”子弹也更趋于理性和冷静一些。

　　3．汇率因素

　　汇率上，由于港币与美元之间有固定的兑换比例。对于同一家公司来说，如果预期未来美元相对人民币将升值，那么投资该公司的港股不仅能获得股票本身的收益，还能从美元升值中获得额外的汇率收益，在这种情况下，港股相对于A股可能更具吸引力。

　　而货币宽松的政策在没有其他因素的扰动下，是会带来本国货币的贬值的。因而从简单的逻辑来讲，当前的货币政策环境可能为港股市场带来汇率方面的正面激励。

　　02 经过“冷静期”后，2025如何走？

　　12月11日的市场表现与前两天又产生了比较大的差异。

　　12月11日债市参与者结构

　　综合以上三类市场的走势，我们可以发现，经过两天的冷静期后，各类投资者的意见逐渐达成了一些共识：

　　1．货币宽松是核心：

　　货币宽松是2025年非常明确的一条主线，流动性或会相对更充裕，无风险利率也一定会偏低，这是呵护经济有力复苏的必要条件，短期内不会改变——货币宽松，是市场“满汉全席”的主菜系。

　　2．关注复苏是大趋势：

　　目前的大部分投资者心理已经逐渐脱离了“大炒未来预期”的叙事，需要等到更加实质性的证据近在眼前时，才会愿意拿出真金白银进行投票——更关注复苏情况，是市场“满汉全席”的大趋势。

　　在这两条共识下，有几类资产或将在接下来的一段时间内受益，可以作为我们重点关注的资产：

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　　落脚到投资上，我们的部分投顾组合也会根据市场估值和组合定位，在以上判断中进行一些资产上的优选和结构上的优化。具体的投资计划，持有人朋友们可以关注组合四季报的发布（大概在1月初），我们也会有针对性的详细解读。

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　　现在，距离2024年结束只有20天了。不知道在这一年里，你在基金投资上有哪些心得体会？展望2025年，你更看好哪些投资方向？欢迎在留言区告诉我们。

　　（本文作者：广发基金投顾团队  仲忆）

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